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论我国财务管理目标与资本结构优化 卢嘉怡
新丝路杂志(下旬刊)官方网站   2017-12-03 13:35:03 作者:卢嘉怡 来源: 文字大小:[][][]

论我国财务管理目标与资本结构优化

卢嘉怡(陕西国防工业职业技术学院  陕西户县  710302

要:企业资本结构的合理与否直接决定着其财务管理目标的实现,我国企业存在的问题就是如何采用各种筹资方式来确定最佳资本结构。本文通过分析当前企业筹资的现状及存在的问题,试图为企业通过合理的筹资方式确定最佳资本结构给出一定的建议。

关键词:财务管理目标;资本结构;措施

一、财务管理目标与资本结构

企业的财务管理是企业经营管理的重要组成部分,不同阶段企业有不同的财务管理目标。现代企业财务管理目标观点主要有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。利润最大化要求企业以获得最大利润作为目标,在一定程度上是合理的,但是没有考虑利润的取得时间,没有考虑投入资本,没有考虑风险因素;股东财富最大化要求以股东获得最大财富为目标,但是没有对时间价值和风险因素进行全面考虑,由于经营者与所有者的分离,两者目标的矛盾,会导致经营者损害所有者的利益;企业价值最大化要求企业未来创造最大的现金流,这种财务管理的目标是对企业发展潜能的很好反映,本文以企业价值最大化作为财务管理的目标。

资本结构是指企业长期筹集资金的各种来源、组合及之间的比例关系。企业资本结构合理与否直接影响着企业的盈利能力,企业的发展状况,进而最终影响企业的财务目标。如果企业的资本结构能够最优化,就可以实现企业价值最大化,最终达到企业财务管理的目;同样财务管理的目标决定企业经营管理的出发点和决策点,不同的财务与管理目标对应不同资本结构模式,因此财务管理目标与资本结构最优化是相辅相成的。

二、财务管理目标下资本结构存在的问题及原因分析

1.偏好股权融资

根据西方优序融资理论,首先选择内部融资,其次是无风险或低风险举债融资,最后是股权融资,因为内部融资成本最低,股权融资成本最高,最佳资本结构应当是一定经营风险下最低资本结构。而我国的融资顺序与此理论刚好相反,我国上市公司却偏向于股权融资,其次是债务融资,内部融资比例最低。一方面是因为公司管理层不愿承担过高的财务风险,,降低破产的概率,因此,越不愿承担债务违约风险,越是偏向于保守的股权融资;另一方面,由于我国资本市场法律法规尚不健全,市场和股东对董事会和经理层缺乏有效的监督,由于信息不对称,管理层尽可能减少发放现金股利,并未意识到没有好的投资项目却保留利润是具有成本的。

2.缺乏资金成本计算观念

大多上市公司管理层认为公司股权融资的成本主要体现在股利的发放上,股利发放由管理层来决定,股东也愿意将少发放现金股利作为对公司的投资,因此,现阶段,大多上市公司股利发放率较低,进行增发股票和配股的目的纯粹是为了免费圈钱,错误认为股权融资成本最低,风险最低。

3.资本市场不完善

首先,资本市场规模比较少,融资方式单一;其次缺乏流通性,国有股流通性较弱,未能将市场收购兼并的功能发挥;另外简单的以原值或净现值来确定企业的市值不够准确,同时国家对于资本市场的监管不严。基于多种原因,企业通过资本活动运营困难重重,国家宏观调控与资源结构不相符,资本市场抵御风险能力下降。

三、财务管理目标下资本结构最优化

1.改变权益负债筹资比例

不改变企业总资本的情况下改变权益筹资和债务筹资的比例,加大债务筹资,通过财务杠杆作用增加企业的盈利能力。负债经营一方面可以对经纪人通过降低现金流对其行为进行约束,另一方面可以降低企业的筹资成本,在平衡债务利息抵税收益与财务困境成本的基础上,实现企业价值最大化的最优资本结构。另外,对内部筹资进行权衡,只有企业有更好的投资项目时才进行资金留存。选择适合企业的优序融资方式。

2.建立健全的激励约束制度

由于所有者与经营者的分离,经营者往往从自己角度出发,决策偏重于短期化利益,通过使经理人持股或股票期权的方式给经理人一定的奖励,另外完善企业的组织结构,加大对经理层的监督制度,使其做决策从互动角度出发,加大企业的价值,实现最优资本结构。

3.注重自身能力发展

任何外部筹资都有风险,企业外部筹资可以通过多元化的融资渠道来降低风险,除了外部筹资,企业应该注重自身发展,通过降低成本,增加产品质量,提高存货周转率,应收账款回收率等措施提高企业的盈利能力,提高自有资本充足率,扩大自有资本规模,降低企业的经营风险,通过内部筹资的方式改良企业的资本结构。

4.发展和完善我国资本市场

目前我国资本市场不完善的情况下,应该扩大债券市场的规模和债券的流通性。首先可以通过丰富债券的种类,可以设置项目债券、贴现债券、债转股、长期债券等不同种类的债券来满足不同融资者及投资者的需求;其次可以采用多种交易形式来交易,除了柜台交易,可逐步发展网络交易;还可以加大国有股的流通性,加大对股权市场的监督;另外商业银行要建立完善的信用评价体系,做好内部控制,对筹资企业进行信用等级及偿债能力评价来决定是否放贷。

 

参考文献:

[1]陈斐.财务管理目标与资本结构优化研究[J].时代金融,2015,03

[2]王涛.试论企业财务管理目标与资本结构优化[J].财会研究,2015

作者简介:

卢嘉怡(1990--)女,甘肃天水人,助教,研究方向:财务会计。

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