周彤云（中共宁夏回族自治区委员会党校（宁夏行政学院）  宁夏银川  750021）

摘 要：民营企业的融资问题一直以来是社会关注的热点问题，本文拟从融资渠道和融资价格两个方面对宁夏民营企业的融资问题进行分析思考。

关键词：民营企业；融资

民营经济是我国经济的重要组成部分，是推动社会主义市场经济发展不可或缺的力量，改革开放以来，宁夏民营企业不断发展壮大，为经济发展、财政税收、民生就业做出了重要贡献。但是2018年以来，由于外部不确定因素增加，内部结构性调整等原因，部分民营企业在生产经营过程中融资难、融资贵问题凸显，转型和增长均面临挑战。宁夏围绕降低民营企业经营成本、切实缓解融资难、融资贵等问题提出了具体政策措施，在自治区党委和政府的努力下，宁夏民营企业的融资瓶颈问题有所缓解，但是民营企业特别是小微企业融资问题是一个世界性难题，尤其是在当前外部因素、周期性因素和叠加影响下，解决这一问题具有长期性和复杂性。

一、民营企业的融资渠道概述

企业融资方式一般可分为内源融资和外源融资，内源融资主要来源于企业资本金与留存收益等，外源融资是企业融资面临主要变量，包括银行贷款、债券融资、股权融资、民间借贷等领域。

二、宁夏民营企业融资特点及原因分析

1.内部留利扩股融资是宁夏民营企业的主要融资渠道

宁夏地区民营企业以小型为主，因此大部分具有典型的自负盈亏的特点，基于此，内源融资是其融资主渠道。

2.信贷支持力度不断加大，但银行贷款依然困难

截至2018年末，宁夏小微企业贷款余额1363.7亿元，占全部企业贷款余额的32.8%，高于全国水平0.7个百分点，民营企业贷款（不含票据融资）余额1612.9亿元，占全部企业贷款余额的38.8%。尽管信贷支持力度稳步提高，但民营企业贷款依旧困难。其原因主要是：

第一，银行体系结构与融资主体不匹配，导致信贷资金供给与需求错位。小微企业融资具有“点多面广”和“短频快”的特点，而宁夏金融组织体系以大中型银行机构为主，以资产和机构网点为例，宁夏大型银行资产总额占宁夏银行业全部资产总额的30%，营业网点的36.7%，如果算上国开行和政策性金融机构其资产规模占宁夏银行业资产规模的50%，中小金融机构在资产总额、客户覆盖面等占比都相对较低。

第二，由于存在“所有制歧视”，银行对民营企业还有一些“隐形壁垒”，有相当一部分金融机构的信贷人员认为，给国有企业提供贷款是安全的，其背后是政府的隐形担保，但给民营企业贷款政治上有风险，宁可不作为，也不犯政治错误。

第三，民营企业经济基础脆弱、抗风险能力差、借贷市场信息不对称,都相应增加了金融机构发放贷款的顾虑，由于商业银行的定价模型是基于基准利率与风险加成，而小微企业在由于缺乏合格的抵押品，其风险加成远高于大中型企业，如果没有成熟的贷款管理和风控技术，商业银行大量投放小微企业贷款的可持续性面临挑战。

3.多元化融资渠道得到扩展，但债券融资和股权融资占比较低

发展多层次资本市场机制是纾解民营企业融资难的基本思路,一直以来，政府不断加快企业培育和储备，助力企业进行直接融资，尽管较资本市场不断扩展，但从整个社会融资规模占比来看，基于股权市场和债券市场的融资依然偏低。究其原因：主要是，我国资本市场在助力小微企业融资方面比较薄弱，上市条件较高，造成融资主体难以达到资本市场的最低要求，即从发行条件和净资产状况来看宁夏大部分民营企业并不具备资本市场融资的基本条件。

4.类金融机构融资是民营企业融资的重要渠道，但在防风险的背景下，这一渠道大幅萎缩

由于大部分民营企业通过正规金融市场融资有限，更多的通过互联网金融、小贷公司等类金融机构以及民间借贷满足其融资需求，但2017年以来在“去杠杆、强监管、控风险”的稳健金融政策背景下，大量类金融机构整顿压缩，以小贷公司为例，2018年一月宁夏小贷公司机构数由128家缩减到了2019年6月的103家，贷款余额从56.22亿元缩减倒2019年6月的43.77亿，降幅达22.14%，一系列防控化解金融风险的措施在发挥金融监管作用的同时也在一定程度上抑制了民营企业从上述渠道融资的可能性。

三、拓宽民营企业融资渠道的建议

1.把握好一个原则

从观念意识、政策初衷和政策执行中让宁夏国有经济和民营经济获得市场经济同等主体地位，是解决民营和中小企业融资困境、扩宽融资渠道之首要任务。这就需要坚持“两个毫不动摇”“三个没有变”，贯彻落实“竞争中性”原则，消除融资隐性壁垒。

2.做好两个区分

(1)准确区分宁夏民营企业的融资需求种类

企业的融资需求一般而言分为三类：投资性的资金需求、技术改造性的资金需求，流动性融资的需求，三类不同的资金需求有不同的资金融通渠道，在当前经济转型、增速放缓的大背景下，宁夏民营企业融资需求具有以下特点：第一，“去、降、补”导致的产能压缩使众多民营企业对于“流动性资金”的需求远高于投资性资金需求；第二，基于产业升级的技术改造资金需求远大于产能扩张资金需求。针对以上特点应顺势而为，例如针对生产经营过程中出现的流动性融资需求，应转变思路，充分运用活体质押、应收账款质押等创新融资模式，提高融资的可获得性和便利性。

(2)准确区分企业规模、生命周期、产业属性

首先、企业所处的生命周期阶段不同，其经营活动中关注的重点也有所差异，进而导致其融资渠道存在显著不同。例如中小微企业在发展初期，其基本特点就是规模小、盈利能力弱、缺乏历史信用、抵押品匮乏，很难获得信贷支持。因此，针对初创期和成长期的中小微企业，缓解其融资困境的思路应着力于完善信用担保机制、培育天使投资，促进早期小微企业的资本形成。

其次、从产业的属性来看，传统产业重资产，以资产为抵押的信贷是其普遍的融资模式，而战略性新兴产业的基本经济属性是不确定性，这种不确定性一方面源于技术创新的前景不可预估，既有可能成功，也有可能失败，且其概率无法确定，从而导致商业银行定价的困难；另一方面，企业的创新活动具有风险大、周期长的特点，与传统商业银行信贷的“三性”原则并不匹配，这就使得战略新兴性产业需要更多地利用资本市场实现融资。基于此：

当前应继续发展多层次资本市场。依托多层次资本市场发展的契机，缓解民营企业直接融资约束。一方面, 发挥好债券市场的直接融资功能。（2018年底，中国人民银行启动了民营和中小企业债券融资支持工具，应抓住这一契机，发挥再贷款、再贴现对民营和中小企业融资的支持功能，促进债券市场公司债券、中票、短融甚至私募债等工具对民营和中小企业的融资支持作用）。另一方面, 发挥好股票市场的长期股权融资支持。利用科创板设立和注册制改革之机，进一步拓宽宁夏民营企业长期股权融资渠道。

由于宁夏民营企业大部分是中小企业，因此还是要发挥信贷主渠道功能，提高信贷融资的可得性。第一，应充分发挥大型商业银行“规模效应”，大型商业银行在资产规模、客户群体、营业网点等方面具有无可替代的优势，应激励、调动其服务民营企业，尤其是小微企业的意愿。第二，稳步推进“金融供给侧改革”，当前金融服务供给与需求不匹配，很大程度上源于中小型金融机构的力量不足，因此，解决民营企业的融资问题，从根本上还是要大力发展与民营企业“门当户对”的中小金融机构，弥补大型商业银行在民营企业信贷供给上的不足。第三，充分发挥政府在民营中小企业增信机制中的作用。

3.处理好两种关系

(1)正确处理对民营企业的支持与退出的关系。民营企业融资困难的原因非常复杂，既有可能源于企业本身的的经营管理不善、创新活动的匮乏、市场规律自然淘汰等，也可能源于行业周期、政策调控、市场波动，天然存在一些民营企业应遵循市场规律退出市场。因此，扩展融资渠道应遵循“问题导向、分类施策”的原则，不能搞“一刀切”。

(2)处理好民营企业“融资难”和“融资贵”之间的关系。“融资难”本质是融资渠道狭窄，“融资贵”是融资价格较高，解决融资难问题，更多应着眼于银行信贷、股权融资、债券发行、融资租赁、票据市场扩容等多举并措。而“融资贵”本质是货币资金的定价问题，货币资金作为一种基本要素，其定价应遵循市场规律，尊重金融机构的风险定价自主权，如果过度地关注资金价格而违背市场规律，会形成逆向刺激，导致金融机构“惜贷”，反而不利于融资渠道的扩展。只有在保证融资可得性的前提下，让金融机构根据客户的信用、前景、经营状况、自主定价，使其风险能够被覆盖，同时增强金融机构的内在激励，才能形成服务民营企业特别是中小微企业的长效机制。

参考文献：

[1]纪洋、谭语嫣、黄益平.金融双轨制与利率市场化[J].经济研究，2016(6)

[2]童珺.完善民营企业融资研究[J].时代经贸，2017(13)

[3]徐忠.中国稳健货币政策的实践经验与货币政策理论的国际前沿[J].金融研究，2017(1)